prosdo.ru
добавить свой файл
1
1.Финансовые рынки. Фин. институты, их виды. Функции фин. институтов по отношению к заёмщикам и кредиторам.


Финансовые рынки являются определяющим компонентом внешней финансовой среды организации. Финансовый рынок представляет собой организованную или неформальную систему торговли финансовыми инструментами. На этих рынках происходит обмен деньгами и ценными бумагами, предоставление кредита и мобилизация капитала. Основную роль здесь играют финансовые институты (финансовые посредники), направляющие потоки денежных средств от собственников к заемщикам. Взаимодействие между продавцами и покупателями на финансовых рынках может происходить непосредственно (прямое финансирование) или опосредованно (т.е. через посредничество финансовых институтов). Прямое финансирование осуществляется через частное размещение прямых обязательств (эмиссия акций, облигаций, продажа векселей и.т.д.). Опосредованное финансирование предполагает аккумуляцию свободных денежных средств различных субъектов (ВВСДС) в руках финансовых институтов и предоставление их от своего имени другим субъектам (заемщикам). Поскольку товаром на финансовых рынках выступают финансовые инструменты, то принято проводить классификацию финансовых рынков, основываясь на предмете торговли (видах и группах финансовых инструментов).

Индивидуальные инвесторы – физические лица и предприятия ре6ального сектора. Институциональные инвесторы – это в широком смысле слова финансовые посредники любого типа, – в узком смысле слова это небольшая группа организаций, концентрирующая у себя в руках огромное финансовое могущество (пенсионные фонды, взаимные фонды, страховые компании, отделы доверительных операций банков). Эти организации в совокупности владеют более 50% акционерного капитала американских корпораций.

Финансовые институты – это субъекты хозяйствования, осуществляющие эмиссию, куплю и продажу финансовых инструментов. Их роль как финансовых посредников состоит в выполнении двух групп функций:

А) для заемщиков: аккумулирование средств для крупных займов; снижение процентной ставки за кредит (снижение кредитного риска); трансформация сроков предоставления кредита (восполняя тем разрыв в нуждах заемщика и предпочтениях ВВСДС (первичных инвесторов);упрощение поиска кредиторов, готовых предоставить займы на приемлемых условиях (последовательность и их размер каждого займа из их очереди).

А) для ВВСДС: диверсификация риска путем распределения вложений по видам финансовых инструментов; финансовый посредник снижает степень риска путем разработки системы проверки платежеспособности заемщика (чего ВВСДС зачастую не может позволить себе сделать);финансовые институты позволяют обеспечить для своих клиентов (ВВСДС) постоянный (высокий) уровень ликвидности финансовых средств, т.е. речь идет о возможности получения практически в любой момент наличных денег.

Виды финансовых институтов: коммерческие банки; кредитные союзы, взаимосберегательные банки; негосударственные пенсионные фонды; страховые компании; инвестиционные фонды; финансовые компании; фин. учреждения депозитарного типа; иные фин. учреждения.

Финансовые рынки вкл.: рынок капитала, рынок драг.ме, рынок валют.

Рынок капитала вкл.: рынок долевх ц.б., рынок ссудного капитала (рынок долговых ц.б., рынок банковских ссуд)

Рынок ц.б.: первичный, вторичный, биржевой, внебиржевой, срочный (фьючерс, опцион, форвард, своп), спотовый.




2. Концепция стоимости денег во времени, как одна из базовых концепций фин. менеджмента. Основные финансовые операции. Схемы начисления процентов.

Финансовые вычисления, базирующиеся на понятии временной стоимости денег, являются одним из краеугольных элементов финан­сового менеджмента. Наиболее интенсивно они применяются для оценки инвестиционных про­ектов, в операциях на рынке ценных бумаг, в ссудо-заемных операциях, в оценке бизнеса и др. Суть концепции стоимости денег во времени состоит в том , что стоимость денег с течением времени изменяется с учетом нормы прибыльности на денежном рынке и РЦБ. В качестве нормы прибыли выступает норма ссудного % или норма выплаты дивид-ов по акциям. Понятие временной стоимости денег отражается в первой аксиоме фин. математики: деньги завтра – не деньги сегодня. Существуют три обоснования в поддержку этой аксиомы.1)инфляция 2)у настоящих денег больше веер возможности (с помощью наст денег мы можем удовлетворить и наст и будущ. потребности, а с помощью будущих -только будущие) 3)а)деньги – ценность б)за временное пользование чужой ценностью должна выплачиваться надбавка. Если надбавка выражена в тех же единицах, что и ценность это процент в)любая ценность в настоящем равноценна в будущем ей же +%.


Основные финансовые операции.

Простейшим видом финансовой сделки является однократное предоставление в долг некоторой суммы PV, с условием, что через период времени t будет возвращена большая сумма FV. Для оценки данной операции абсолютный показатель – пок-ль прироста (FV - PV) не подходит из-за несопоставимости стоимостей. И используют специальный коэф-т – ставку. Этот пок-ль рассчитывается отношением приращения исходной суммы к базовой величине, в качестве кот, можно взять PV,или FV. Ставка рассчитывается: (1)темп прироста rt = (FV- PV)/ PV, (2)темп снижения dt = (FV –PV)/ FV

В финансовых вычислениях rt еще наз-ся- %ая ставка, процент, рост, ставка процента, а dt- учетная ставка, дисконт. Обе ставки взаимосвязаны, зная один пок-ль можно найти другой: 1.rt= dt /(1-dt), 2. dt = rt /(1+rt). В любой простейшей финансовой сделке всегда присутствуют три величины, две из которых заданы, а одна является искомой. Основными финансовыми операциями являются накопление и дисконтирование. PV- настоящая (текущая) стоимость, ценность денежной суммы, FV- будущая стоимость денежной суммы. Учитываются не все моменты в будущем, а только моменты, отстоящие от точки сейчас на определенное число периодов (чаще лет). N – число периодов, i- ставка%.

1)PV→ FV (накопление)- финансовая операция по приведению текущей стоимости(PV) к будущей(FV). В данной операции известна исходная сумма и ставка %, искомая величина– наращенная сумма.

Накопление – финн. операция по приведению текущей ст-ти денег к стоимости денег в момент времени t, отстоящий на определенное число периодов N от момента сейчас под определенную ставку % .

Из формулы (1) FV= PV+ PV* rt Разность I= FV –PV наз-ся процент. Это доход от предоставления в долг денежной суммы PV.

2)FV→ PV(дисконтирование)- фин. операция по приведению будущей стоимости(FV) к текущей(PV). В данной операции известны ожидаемая в будущем к получению (возвращаемая) сумма и ставка дисконтирования, искомая величина- приведенная (исходная) сумма.


Дисконтирование- финн. операция по приведению ст-ти денег в момент времени t, отстоящий на определенное число периодов N от момента сейчас под определенную ставку% i к текущей стоимости денег.Из формулы (2) PV= FV*/(1-dt).

Эк.смысл дисконтирования заключается во временном упорядочении денежных потоков различных временных периодов. Ставка дисконтирования показывает, какой ежегодный % возврата хочет/может иметь инвестор на инвестируемый им капитал. В этом случае искомая величина PV показывает как бы сегодняшнюю стоимость будущей величины FV.

Основное свойство 2х фин операций: фин операции накопления и дисконтирования являются абсолютно взаимно обратными.

Схема начисления процентов представляет собой расчетный алгоритм. Предоставляя денежные средства в долг, их владелец получает определенный доход в виде %, начисляемых по некоторому алгоритму в течении определенного промежутка времени. Две основные схемы начисления процентов: 1-схема простых %, 2-схема сложных %

1)Схема простых % предполагает неизменность базы, с кот. происходит начисление. Пусть исходная сумма инвестированного капитала PV, %ая ставка i. При схеме простых процентов первоначальная величина инвестированного капитала ежегодно будет увеличиваться на PV* i., то есть через n лет исходный инвестированный капитал будет равен FV = PV*(1+ni)

PV= FV/1+ni – дисконтирование.

2)при схеме сложных % очередной годовой доход исчисляется не с исходной величины инвестированного капитала, а с общей суммы, включающей также и ранее начисленные и не востребованные инвестором %. В этом случае происходит капитализация %-ов по мере их начисления, т.е. база, с кот. начисляются %, все время возрастает.

Т.е к концу n-го года: FVn= PV*(1+i)^n – накопление, PV= FV /(1+i)^n – дисконтирование.

Схема сложных % наиболее распространенная, формула сложных % является одной из базовых формул в финансовых вычислениях. Т.о. в случае ежегодного начисления % для лица, предост-его кредит: 1. более выгодной яв-ся схема простых %, если срок ссуды менее 1 года (% начисл-ся однократно в конце периода). 2. более выгодной яв-ся схема сложных % , если срок ссуды превышает 1 год (% начис-ся ежегодно).3. обе схемы дают одинаковые рез-ты при продолжительности периода 1 год и однократном начислении %.

3.Эффективная годовая процентная ставка.

Различными видами финансовых контрактов могут предусматриваться различные схемы начисления процентов. При этом оговаривается номинальная процентная ставка, обычно годовая. Эта ставка, во-первых, не отражает реальной эффективности контракта и, во-вторых, не может быть использована для сопоставлений (с эффективностью по иным ЦБ или инвестиционным проектам). Эффективная годовая процентная ставка – это ставка, отражающая особенности различных видов финансовых контрактов (финансовых инструментов). Обозначение ЭФПС - re или ie .

Три примера: а) начисление процентов с периодичностью более 1 раза в год (полугодовое или ежемесячное); б) кредит с предварительной выплатой процентов. в) реальная или эффективная процентная ставка в условиях инфляции. а) FV = PV *(1+ PV rн/к)^к*n или re = (1+ rн/к)^к – 1 (формулы для схемы сложных процентов) FV-будущая стоимость, PV-текущая стоимость, rн- номинальная % ставка,к –число начислений % в течение года,n- число лет в течение которого объект приносит доход, re- эффективная % ставка(реальная)

б). re = (PV * rн ) / (PV - PV * rн ) или re = rн /1- rн

в) Формула Фишера:(1+ rн) = (1 + re) * (1 + q), где q – темп инфляции за период(год) Путем алгебраических преобразований эту формулу можно представить в следующем виде: rн = re + q + re* q.

4.Дивидендная политика,её содержание и основные теории: теория иррелевантности див-ов,теория М.Гордона- Дж.Линтера, теория налоговой дифференциации.

Согласно действующим нормативным док-м див-м явл. часть чистой прибыли АО, распределяемая среди акционеров пропорционально числу акций, находящихся в их распоряжении.

Реинвестированная часть прибыли -внутренний источник финансирования деятельности компании. Она позволяет избежать дополнительных расходов, в частности, при выпуске новых акций, сохраняет сложив­шуюся систему контроля за деятельностью компании со стороны ее владельцев. Выбор дивидендной политики предпо­лагает решение вопросов: влияет ли величина дивидендов на изменение совокупного богат­ства акционеров; то какова должна быть оптимальная их величина. Чем больше ожидаемый ди­виденд и чем выше темп его прироста, тем больше теоретическая сто­имость акции. Выплата дивидендов уменьшает возможность рефинансирования прибыли. Известны три подхода к обосно­ванию оптимальной дивидендной политики: теория иррелевантности дивидендов, теория существенности дивидендной политики, теория налоговой дифференциации.


1)Теория иррелевантности див-в б/разработана Ф.Модильяни и М.Миллером. В своей статье, опубликованной в 1961 г., они доказ-т, что величина див-в не влияет на изменение совокупного богатства акционеров, кот.определяется способностью фирмы генерировать прибыль, и в большей степени зависит от правильности инвестиционной политики, нежели от того, в какой пропорции прибыль подразд-ся на выплач-ю в виде див-в и реинвестиров-ю. Иными словами, оптимальной ДП как фак-ра повышения ст-ти фирмы не сущ-т в принципе.

Оптим-ть ДП м/пониматься лишь в том, чтобы начис-ть див-ды после того, как проанализированы все возм-ти для эфф-го реинвес-я прибыли и за счет этого источника профинансированы все приемлемые ИП. Если всю прибыль целесообразно использовать для реинвестирования, див-ды не выплач-ся совсем, напротив, если у компании нет приемлемых ИП, прибыль в полном объеме направ-ся на выплату див-в.

Теория «синица в руках» или теория существенности дивидендной политики( Гордон и Линтнер) Они считают, что дивидендная политика существен­на, она влияет на величину совокупного богатства акционеров. Для акционера в условиях современного финн. рынка текущий дивидендный доход намного ценнее будущего капитализированного дохода. Модель оценки акций Гордона V=D/(R-q)где V, — теоретическая стоимость акции;D- ожидаемый дивиденд очередного периода; R - приемлемая доходность;. q-ожидаемый темп прироста дивидендов. Т.о. в формуле общей доходности дивидендная доходность имеет приоритетное значение; увеличивая долю прибыли, направля­емую на выплату дивидендов, можно способствовать повышению рыночной стоимости фирмы, т.е. увеличению благосостояния ее акционеров.

Однако модель Гордона не лишена недостатков. Модель Гордона может быть применена только для компаний, выплачивающих дивиденды. Во-вторых, показатель ожидаемой доходности (IОА) очень чувствителен к изменению коэффициента g. В-третьих, модель Гордона не учитывает фактор риска.

3)Теория налоговой дифф-ции – согласно которой с позиции акц-в приоритетное знач-е имеет не дивид-я, а капитализиров-я дох-ть. В соответствии с этой теорией если 2 компании различ-ся лишь в способах распр-я прибыли, то акционеры фирмы, имеющей отн-но высокий ур-нь дивидендов, д/требовать повышенный доход на акцию, чтобы компенсировать потери в связи с повышенным налогооблож-м. Т.о., компании невыгодно платить высокие див-ды, а ее рын-я ст-ть максимиз-ся при отн-но низкой доле див-в в прибыли.


5. Управление структурой капитала: традиционн. и теория Модильяни-Миллера.

Структура капитала – это структура долгосрочных пассивов (собственные источники средств и долгосрочный заемный капитал).

Структура капитала оказывает прямое влияние на результаты финансово-хозяйственной деятельности компании и косвенное влияние на отношение к ней собственников и инвесторов, т.е. на величину капитала. Следует различать понятия «стоимость капитала» и «оценка капитала». Второй термин используется в отношении величины собственного и заемного капитала.

Существуют два основных подхода к вопросу управления структурой капитала в целях изменения стоимости капитала, приводящих к изменению рыночной оценки капитала: традиционный подход и теория Модильяни-Миллера.

Последователи традиционного подхода считают, что а) стоимость капитала зависит от его структуры и б) существует оптимальная структура капитала, минимизирующая значение WACC и, следовательно, максимизирующая рыночную стоимость фирмы по правилу: ↑V = I / R↓.

Средневзвешенная стоимость капитала зависит от стоимости его составляющих – собственного и заемного капитала. Исследования показали, что умеренный рост доли заемных средств, т.е. некоторое повышение финансового риска, не вызывает немедленной реакции акционеров в плане увеличения требуемой доходности. Однако при превышении некоторого порога безопасности ситуация меняется и акционеры начинают требовать большей доходности для компенсации риска. Одновременно и стоимость заемного капитала, оставаясь сначала практически неизменной, при определенном изменении состава источников начинает возрастать.

Таким образом, традиционный подход можно еще назвать подходом финансового левериджа.

Теория Модильяно-Миллера утверждает обратное – при некоторых условиях рыночная стоимость фирмы и стоимость капитала не зависят от его структуры, а, следовательно, их нельзя оптимизировать, нельзя и наращивать рыночную капитализацию за счет изменения структуры капитала. При обосновании своего подхода Модильяни и Миллер ввели в явном или неявном виде ряд ограничений, в частности:


- предполагается наличие эффективного рынка капитала;

- компании эмитируют только два типа обязательств: долговые с безрисковой ставкой и акции (рисковый капитал);

- отсутствуют затраты, связанные с банкротством;

- считается. что все компании находятся в одной группе риска;

- ожидаемые денежные потоки представляют собой бессрочные аннуитеты (т.е. рост доходов не предполагается);

- отсутствуют налоги.

Т.о. Модильяни и Миллер доказали два утверждения: 1) рыночная стоимость компании (рыночная капитализация компании) не зависит от структуры капитала и определяется путем капитализации ее операционной прибыли по ставке, соответствующей классу риска данной компании. Vu = Vg = NOI/ keu

2) Стоимость собственного капитала финансово зависимой компании (keg) представляет собой сумму стоимости собственного капитала аналогичной (по доходу и уровню риска) финансово независимой компании(keu) и премии за риск, равной произведению разницы в значениях стоимости собственного и заемного капитала на величину финансового левериджа:

keg = keu + премия за риск = keu + (keu-kd) * D/E

эта формула выводится из первой следующим образом: : стоимость СК финансово зависимой компании рассчитывается по формуле keg = (NOI - kd*D) / E; учитывая, что V=E+D, и пользуясь первой формулой, имеем: NOI = keu * ( E+D), тогда keg = (NOI - kd*D) / E = (keu * ( E+D) - kd*D) / E = keu* E/E + keu* D/E - kd*D/E = keu + (keu - kd)* D/E .

Эти два утверждения как раз и показывают, что изменение структуры источников путем привлечения более дешевых заемных средств не увеличивает рыночную стоимость компании, так как выгода от привлечения дешевого источника сопровождается повышением степени риска и соответственно стоимости собственного капитала.

Другими словами WACC не зависит от структуры капитала: WACCeg = keu, то есть средневзвешенная цена капитала финансово зависимой компании равна стоимости собственного капитала финансово независимой компании. Поэтому не меняется оценка капитала компании.


6 Альтернативные стратегии в области финансирования оборотных ср-в. Их классиф-ция по критериям риска и дороговизны

По своей природе краткосрочные финансовые решения сходны с долгосрочными. Например, решения, касающиеся структуры капитала и бюджета предполагают выбор между альтернативами, которые выражают различные моменты (точки) в границах дилеммы: риск или доходность.

Не все финансовые теории удачны. Некоторые из них недостаточно точно определяют основную цель акционеров (максимизацию их совокупного дохода), и потому не учитывают воздействие этой цели на принятие решений относительно оборотных средств. Не всегда ясно показано, как отдельные решения в отношении оборотных средств воздействуют на курс акций.

Политика управления оборотными средствами включает два ответа на два основных вопроса:

1. Какой уровень оборотных средств наиболее приемлем?

2. За счет каких источников их можно финансировать?

Выделяют четыре стратегии финансирования оборотных средств:

- идеальная. Базируется на некотором идеальном положении о полном соответствии м/д краткосрочными активами и пассивами ; Данная модель сопровождается расчетами чистого оборотного капитала. Данная модель явл.абсолютно нежизнеспособной. Никто и никогда не может и не должен применять эту модель, т.к. с ней связан неприемлемо высокий уровень риска срыва произв.деят-ти.

- агрессивная (краткосрочные источники). Системная часть (РСА) оборотных активов финансир-ся за счет капитала, а варьирующая часть (VCA) – за счет краткосроч.источников. Агрессивная модель из трех жизнеспособных моделей – самая рискованная и одновременно – самая дешевая. СА = РСА+VCA, СА – оборотные активы

- консервативная (долгосрочные источники). Предполагает полное отсутствие краткосроч.пассивов. Из трех жизнеспособных моделей эта модель самая устойчивая и безрисковая и поэтому, самая дорогая.

- компромиссная (крат. и долг. источники). Она представл.собой компромисс м/д агрессивной и консервативной моделями. Эта модель из трех жизнеспособных явл.средней и по степени риска срыва произв.деят-ти и по степени ее дороговизны.


Выбор стратегии сводится к определению политики краткосрочных кредитов. Это вытекает из того, что оборотные активы состоят из постоянной части и переменной (варьирующей). Постоянная часть финансируется за счет долгосрочных источников, а переменная – за счет краткосрочных и долгосрочных. Краткосрочные источники в свою очередь состоят из спонтанной части (заработная плата, кредиторская задолженность, налоги) и краткосрочных банковских кредитов. Степень воздействия финансового менеджера на спонтанную часть относительно мала, а банковскими кредитами он может управлять, поэтому и выбор стратегии финансирования оборотных средств сводится к определению политики краткосрочных банковских кредитов.

7. Идеальная модель финансир-ния оборотных активов: ее содержание

В теории ФМ принято различать 4 стратегии финансирования оборотных активов: 1. идеальная; 2 агрессивная; 3. компромиссная; 4. консервативная. Выбор той/иной модели сводится к выделению соотношений доли капитала, т.е. долгосрочных источников финн-ия, кот-ая рассматр-ся как источник покрытия ОА.

CA=PCA+VCA, где CA- оборотные активы, PCA- системная часть ОА, VCA- переменная часть ОА.

LTC =LTD +E, где LTC- авансированный капитал или долгосрочные источники фин-ия, LTD – долгосрочные пассивы(заемный капитал), E- собственный капитал.

WC= CA- CL, где WC- чистый оборотный капитал, CL- краткосрочные пассивы. WC= LTC-LTA, где LTA- внеоборотные активы.

Идеальная модель построена основываясь на сути категорий «оборотные активы» и «краткосроч. пассивы» и их взаимном соотв-вии. Модель означает, что оборотные активы по величине совпадают с краткоср-ми пассивами, т.е.чистый оборотный кап-л равен нулю. В реальной жизни такая модель практически не встречается, т.к. на любом этапе своей деят-ти п\п нуждается в некоторой сумме денеж. ср-в для поддержания текущих расходов. С позиции ликвидности она наиболее рискованна, т.к. при неблагоприят-х условиях п\п м.оказаться перед необходимостью продажи части основ. ср-в для покрытия текущей кредитор. задолженности. Суть этой стратегии состоит в том, что долгосроч. кап-л использ-ся исключительно как источник покрытия внеоборот-х активов, т.е. численно совпадает с их величиной.


VCA

CL

PCA

LTA

LTD

E

Базовое балансовое уравнение имеет вид: LTC=LTA, CA=CL. Величина чистого оборотного капитала по этой модели: WC=LTC-LTA=0 , WC=CA-CL=0. Данная модель явл. абсолютно нежизнеспособной, никто и никогда не должен применять эту модель, т.к. с ней связан неприменимо высокий уровень риска срыва производ. деят-ти.

8. Агрессивная модель финансир-ния оборотных активов

В теории ФМ принято различать 4 стратегии финансирования оборотных активов: 1. идеальная; 2 агрессивная; 3. компромиссная; 4. консервативная. Выбор той/иной модели сводится к выделению соотношений доли капитала, т.е. долгосрочных источников финн-ия, кот-ая рассматр-ся как источник покрытия ОА.

CA=PCA+VCA, где CA- оборотные активы, PCA- системная часть ОА, VCA- переменная часть ОА.

LTC =LTD +E, где LTC- авансированный капитал или долгосрочные источники фин-ия, LTD – долгосрочные пассивы(заемный капитал), E- собственный капитал.

WC= CA- CL, где WC- чистый оборотный капитал, CL- краткосрочные пассивы. WC= LTC-LTA, где LTA- внеоборотные активы.

2. Агрессивная модель (краткосроч.источники). WC=CA – CL=PCA; WC=LTC – LTA=PCA

VCA=

CL

PCA

LTD

LTA

E

Системная часть (РСА) оборотных активов финансир-ся за счет капитала, а варьирующая часть (VCA) – за счет краткосроч.источников. Агрессивная модель из трех жизнеспособных моделей – самая рискованная и одновременно – самая дешевая. СА = РСА+VCA, СА – оборотные активы


9. Консервативная модель финансир-ния оборотных активов

В теории ФМ принято различать 4 стратегии финансирования оборотных активов: 1. идеальная; 2 агрессивная; 3. компромиссная; 4. консервативная. Выбор той/иной модели сводится к выделению соотношений доли капитала, т.е. долгосрочных источников финн-ия, кот-ая рассматр-ся как источник покрытия ОА.

CA=PCA+VCA, где CA- оборотные активы, PCA- системная часть ОА, VCA- переменная часть ОА.

LTC =LTD +E, где LTC- авансированный капитал или долгосрочные источники фин-ия, LTD – долгосрочные пассивы(заемный капитал), E- собственный капитал.

WC= CA- CL, где WC- чистый оборотный капитал, CL- краткосрочные пассивы. WC= LTC-LTA, где LTA- внеоборотные активы.

3. Консервативная модель (долгосроч.источники). WC=CA; CL=0

VCA

LTD

PCA

LTA

E

Предполагает полное отсутствие краткосроч.пассивов. Из трех жизнеспособных моделей эта модель самая устойчивая и безрисковая и поэтому, самая дорогая.
10. Компромиссная модель финансир-ния оборотных активов

В теории ФМ принято различать 4 стратегии финансирования оборотных активов: 1. идеальная; 2 агрессивная; 3. компромиссная; 4. консервативная. Выбор той/иной модели сводится к выделению соотношений доли капитала, т.е. долгосрочных источников финн-ия, кот-ая рассматр-ся как источник покрытия ОА.

CA=PCA+VCA, где CA- оборотные активы, PCA- системная часть ОА, VCA- переменная часть ОА.

LTC =LTD +E, где LTC- авансированный капитал или долгосрочные источники фин-ия, LTD – долгосрочные пассивы(заемный капитал), E- собственный капитал.

WC= CA- CL, где WC- чистый оборотный капитал, CL- краткосрочные пассивы. WC= LTC-LTA, где LTA- внеоборотные активы.


4. Компромиссная модель (краткосроч.и долгосроч.источники). WC=CA – CL=PCA+1/2VCA; WC=LTC – LTA= PCA+1/2VCA

VCA

CL(50%VCA)

LTD

PCA

LTA

E

Она представл.собой компромисс м/д агрессивной и консервативной моделями. Эта модель из трех жизнеспособных явл.средней и по степени риска срыва произв.деят-ти и по степени ее дороговизны.