prosdo.ru 1 2




Тема 6. Международные валютные отношения

1. Международная валютная система и её эволюция.

2. Мировой валютный рынок: сущность, функции, основные участники.

3. Мировой кредитный рынок.

4. Мировой финансовый кризис.
1 вопрос. Международная валютная система и её эволюция
Важнейшей составной частью международных экономических отношений являются валютные отношения, через них осуществляются платежные и расчетные операции в мировой экономике. Формой организации и регулирования валютных отношений является валютная система.

Валютная система – это совокупность экономических отношений, связанных с формированием валюты и форм их организации (наличием соответствующих институтов: организаций, учреждений, правовых норм).

Мировая валютная система – это форма организации валютных отношений, обусловленная развитием мирового хозяйства, усилением интеграционных процессов в мире и юридически закрепляемая межгосударственными соглашениями.

Мировая валютная система – исторически сложившаяся форма организации международных денежных отношений, закрепленная межгосударственными договоренностями. Международная валютная система прошла в своем развитии несколько этапов:

1) Парижская валютная система (1867-1914 гг.). В ее основу был положен золотомонетный стандарт. Золото было единственной формой мировых денег.

Признаки золотомонетного стандарта:

а) исчисление цен товаров в золоте,

б) обращение золотых монет и их неограниченная чеканка государственными монетными дворами для любых владельцев,

в) свободный обмен кредитных денег на золотые монеты по номиналу,

г) отсутствие ограничений на ввоз и вывоз золота,

д) обращение на внутреннем рынке наряду с золотыми монетами и банкнотами неполноценной разменной монеты и государственных бумажных денег с принудительным курсом.

В странах законодательно фиксировалось золотое содержание национальных денежных единиц, то есть золотой паритет.


Золотой паритет – это соотношение денежных единиц разных стран по их официальному золотому содержанию. Золотой паритет служил основой формирования валютных курсов и был отменен Международным валютным фондом (МВФ) в 1978 году. Позднее, когда золотые монеты уже не чеканились, был введен золотослитковый стандарт, то есть урезанная форма золотого стандарта, предусматривающая обмен кредитных денег на слитки золота весом до 12,5 кг. Для совершения данного обмена в банк надо было предъявить довольно крупную сумму денег. Такое положение способствовало вытеснению золота из сферы обращения в крупный международный и оптовый оборот.

Золотослитковый стандарт действовал с 1914 по 1941 год.

Постепенно, наряду с золотом, в международных расчетах стали использоваться фунты стерлингов и доллары США. Так появился золотодевизный стандарт.

2) Генуэзская валютная система (1922-1944 гг.). В её основу был положен золотодевизный стандарт, то есть «урезанная» форма золотого стандарта, предусматривающая обмен кредитных денег на девизы в валютах стран золотослиткового стандарта и затем на золото. При золотодевизном стандарте валюты одних стран ставились в зависимость от валют других стран, обесценение которых вызывало неустойчивость подчиненных валют.

3) Бреттонвудская валютная система (1944-1976 гг.) В её основу был положен золотодолларовый стандарт.

Основные принципы функционирования:

а) сохранение функций мировых денег за золотом при одновременном использовании в качестве международных, платежных и резервных валют национальных денежных единиц (прежде всего долларов США);

б) обмен резервной валюты страны на золото иностранными правительственными учреждениями и Центральным банком по официальному курсу;

в) взаимное приравнивание и обмен валют на основе стандартных валютных паритетов, согласованных с МВФ, выраженных в золоте и долларах США;

г) жёсткая привязка валют к доллару (допустимое отклонение рыночных валютных курсов - не более чем на 1 %).


В 1971 г. правительство США официально прекратило продажу золотых слитков на доллары.

Золотодолларовый стандарт был принят под давлением США - за основу валютной системы была взята связь доллара с золотом. Доллар стал единственной валютой, конвертируемой в золото, при этом обменивать американский доллар на золото могли только центральные банки стран. В рамках Бреттон-Вудской системы были сохранены золотые паритеты, принята система фиксированных валютных курсов, т. е. были определены пределы колебаний валют, а золото могло использоваться как платежное и резервное средство. Были созданы две валютно-финансовые и кредитные организации: Международный валютный фонд (МВФ) и Международный банк реконструкции и развития (МБРР). В обязанности этих организаций входило:

оказание помощи странам при возникновении дефицита платежного баланса и решение проблем, связанных с обеспечением стабильности валюты;

осуществление контроля за соблюдением обязательств странами-участницами.

В рамках этой системы США практически полностью определяли мировое предложение денег, кроме того, все страны должны были поддерживать паритет доллара к золоту путем девальвации или ревальвации своей валюты. После ослабления экономических позиций США в 1960–70-х годах наступил кризис Бреттон-Вудской системы.
4) Ямайская валютная система (с 1976 г. по настоящее время). На конференции в Кингстоне (Ямайка) в январе 1976 г. страны-члены МВФ произвели второе изменение Устава МВФ. Этим соглашением был пересмотрен статус золота и введены плавающие валютные курсы. Решения Ямайской конференции вступили в силу в 1978 году.

Основные принципы:

а) Переход от золотодевизного стандарта к мультивалютному рыночному стандарту. Введен стандарт СДР (Special Drawing Rights – специальные права заимствования). СДР – это база валютной системы и основа валютных паритетов.

б) СДР не имеет материальной формы, является валютой записи. Первоначально курс СДР определялся по официальному золотому содержанию, приравненному к доллару США, затем по валютной корзине сначала шестнадцати, в конце 90-х гг. – пяти основных национальных валют.


Валютная корзина включала доллар США (39%), немецкую марку (21%), японскую иену (18%), английский фунт стерлингов (11%) и французский франк (11%).(?)

В 1969 году была внесена поправка к Положению МВФ, позволившая использовать СДР. Первое их размещение произошло в 1970 году, последующие выпуски осуществлялись в 1971, 1972, 1979, 1980 и 1981 годах.

Курс СДР публикуется ежедневно и определяется на основе долларовой стоимости корзины из четырех ведущих валют: доллар США, евро, иена и фунт стерлингов. Вес валют в корзине пересматривается каждые пять лет.

в) Юридически завершена демонетизация золота: отменена фиксированная цена на золото; введен плавающий рыночный курс золота, который определяется на биржевых торгах; отменены золотые валютные паритеты; прекращен обмен долларов на золото.

Введение СДР оказалось не столь успешным, как предполагали сторонники этой системы. Ямайское соглашение пересмотрело оценку и сферу возможного использования СДР. Страны – члены МВФ получили право выбирать любой режим валютного курса.

Между тем, с установления бумажного стандарта в мире с 1970-х гг., реформы МВФ в мировой валютной системе не ограничились введением СДР. В 1975 году были подписаны соглашения для повышения взносов в МВФ на 32,5%, отмены цены на золото и переоценки золотых резервов. В 1978 году для полного изъятия из обращения золота пришлось перейти с фиксированных валютных курсов на гибкие или многофакторные. А с 1992 года МВФ берёт на себя право приостановления СДР стран, не выполняющих свои обязательства. Следовательно МВФ, появившийся в основном для регулирования функционирования мировой валютной системы и для поддержки бедных стран с проблемами платёжного баланса, реорганизовывался в зависимости от проблем каждого этапа: падение Бреттон-вудской паритетной системы, нефтяного кризиса 1970-х гг., долгового кризиса 1980-х гг., потрясений на азиатских молодых рынках в 1990-х гг., а также перехода восточноевропейских экономик к рыночным отношениям.


На сегодняшний день в МВФ входят 184 (?) страны. Несмотря на то, что многие просят его упразднения, в некоторых из его первоначальных функций МВФ продолжает быть незаменим. Например, МВФ продолжаает развивать международное валютное сотрудничество, облегчать сбалансированный рост и развитие международной торговли, содействовать валютной стабильности, помогать установлению многосторонней системы платежей и предоставлять в распоряжение стран-членов с трудностями в платёжных балансах (с соответствующими гарантиями) ресурсы организации.

В Западной Европе в конце 1970-х годов юридически была принята региональная Европейская валютная система (ЕВС), денежной единицей стало ЭКЮ, стоимость которого определялась по методу валютной корзины, включающей денежные единицы стран Европейского союза. В середине декабря 1996 года страны Евросоюза приняли решение о переходе с 1 января 1999 года к единой валюте – евро. С 1999 года единица евро стала использоваться в оптовом обороте, а с 2003 года и в розничном обороте.

В России валютная система находится на стадии формирования, после отделения от других республик СССР рубль превратился в частично конвертируемую валюту по текущим операциям с сохранением ряда валютных ограничений.

Демонетизация золота – превращение золота из финансового актива в товар, который больше не используется как средство платежа между центральными банками стран, а переходит в сферу товарного обращения, или, процесс постепенной утраты золотом денежных функций. Однако в уставе МВФ нет прямого отрицания золота как международного резервного актива, поэтому фактически демонетизация золота не завершена.

г) Странам предоставлено право выбора любого режима валютного курса плавающего или фиксированного.

д) Усилено межгосударственное урегулирование через МВФ базы валютной системы.

Вопрос 2. Мировой валютный рынок: сущность, функции, основные участники

Мировая экономика не может существовать без развитых финансовых отношений, составной частью которых является валютный рынок.


Валютный рынок – это система устойчивых экономических и организационных отношений, складывающихся при проведении операций по купле-продаже иностранной валюты и платежных документов в иностранных валютах.

Валютный рынок (более узко) представляет собой официальный финансовый центр, где сосредоточена купля-продажа валют и ценных бумаг в валюте на основе спроса и предложения на них.

Формирование валютных рынков относится к XIX веку. Развитие международной торговли и усиление движения капиталов между странами способствовали формированию мирового валютного рынка. Ускоренный рост валютных рынков наблюдается после крушения Бреттон-Вудской системы. Ямайская система разрешила свободу выбора режима валютного курса. С одной стороны, это дало более широкие возможности центральным банкам для маневра с валютными курсами, а с другой – усилило нестабильность валютных курсов из-за возросших масштабов валютной спекуляции. Сама валютная спекуляция оценивается двояко: она увеличивает ликвидность, и в то же время она может дестабилизировать валютные рынки. Чтобы нейтрализовать негативное воздействие валютной спекуляции, центральные банки прибегают к валютным интервенциям.

С институциональной точки зрения, валютный рынок представляет собой совокупность банков, валютных бирж и других финансовых институтов.

В рамках мирового валютного рынка сложилась своя внутренняя иерархическая система. Верхнюю ступень занимают три центра валютного рынка: Лондон, Нью-Йорк и Токио. Крупными региональными валютными рынками являются в Европе Франкфурт-на-Майне, Цюрих, Париж, Брюссель, в Азии – Сингапур и Гонконг.

Операции в рамках мирового валютного рынка унифицированы. Но действия субъектов мирового рынка носят децентрализованный характер, связь между ними осуществляется на основе договоренностей, поэтому существует определенный риск при проведении валютных операций.

В современных условиях с развитием электронной аппаратуры сокращается время проведения валютных операций, хотя это не снимает окончательно проблемы риска. Мировой валютный рынок действует круглосуточно, но расстояния играют подчас определяющую роль. Разница во времени между Нью-Йорком и Токио составляет 10 часов, между Токио и Лондоном – 9 часов, между Лондоном и Нью-Йорком – 5 часов. В ряде стран важную роль играют валютные биржи, но по мере развития внебиржевых и межбанковских операций объем биржевых операций сокращается.


Валютные операции осуществляются в основном через банки, которые выполняют на договорной основе платежные и иные поручения иностранных банков-корреспондентов. Банки совмещают 85-95 % валютных сделок между собой на межбанковском рынке, а также с торгово-промышленной клиентурой. Межбанковский рынок делится на прямой и брокерский. Банки, которым предоставляется право на проведение валютных операций, называются уполномоченными, девизными или валютными.

В некоторых странах функционируют валютные биржи, где представители Центрального банка встречаются с участниками валютного рынка. Валютная биржа – обычно не коммерческое предприятие, поскольку ее основная задача состоит не в получении высокой прибыли, а в организации торгов валютой и в мобилизации временно свободных валютных ресурсов. Например, в Японии, во Франции, Скандинавских и других странах роль валютных бирж заключается в установлении курса валюты, в фиксации справочных курсов валют.

С организационно-технической точки зрения валютный рынок – это совокупность телеграфных, телефонных, телексных, электронных и прочих коммуникационных систем, связывающих в единую систему банки разных стран, осуществляющих международные расчеты и валютные операции.

Функции валютного рынка:

1) обеспечение своевременного осуществления международных расчетов;

2) страхование от валютных рисков;

3) диверсификация валютных резервов;

4) валютная интервенция – это целевые операции по купле-продаже иностранной валюты для ограничения динамики курса национальной валюты определенными пределами его повышения или понижения;

5) получение прибыли участниками валютного рынка в виде разницы курсов валют.

По сфере распространения валютный рынок делится на мировой и внутренний рынки.

1) Мировой валютный рынок охватывает валютные рынки всех стран мира. Под ним понимается цепь тесно связанных между собой системой кабельных и спутниковых коммуникаций мировых региональных валютных рынков. Мировой валютный рынок работает круглосуточно из-за расположения мировых региональных валютных рынков в различных часовых поясах. На нем котируются не все валюты, а только наиболее употребляемые участниками данного рынка, то есть местные денежные единицы и ряд ведущих свободно конвертируемых валют, прежде всего резервных валют.


2) Внутренний рынок состоит из ряда региональных валютных рынков. Между ними существует перелив средств в зависимости от текущей информации и прогнозов ведущих участников рынка относительно возможного положения отдельных валют.

Выделяют следующие мировые региональные валютные рынки:

1) азиатский валютный рынок (с центрами в Токио, Гонконге, Сингапуре, Мельбурне);

2) европейский валютный рынок (с центрами в Лондоне, Франкфурте-на-Майне, Цюрихе);

3) американский валютный рынок (с центрами в Нью-Йорке, Чикаго, Лос-Анджелесе).

Главными участниками мирового валютного рынка являются:

1) Коммерческие банки – играют ключевую роль, т.к. они содействуют обмену приносящих процент банковских депозитов, на которые приходится основной объем торговли иностранными валютами. В банках держат счета другие участники рынка и осуществляют через них необходимые конверсионные (валютные) и депозитно-кредитные операции. Коммерческие банки могут действовать на валютном рынке как самостоятельно (например, с целью изменения структуры своих активов), так и по просьбе других участников рынка (например, через посредника – финансового брокера).

2) Центральный банк каждой из стран – с его помощью регулируются курс национальной денежной единицы. В целом, по объемам валютных и кредитных операций его роль незначительна.

3) Юридические лица, участвующие в международной торговле. Если фирма является импортером, то она вынуждена предъявлять устойчивый спрос на валюту, если экспортером – то она регулярно выходит на рынок с предложением продажи своей валютной выручки.

4) Физические лица – постоянно участвуют в сделках с валютой (например, туристы), но эти сделки составляют очень малую величину в общих валютных операциях.

5) Небанковские финансовые организации – различного рода международные инвестиционные фонды, страховые компании. Они активно работают на международном валютном рынке, стремясь к повышению эффективности управляемого ими портфеля активов.


Большое значение на мировом валютном рынке играют международные валютно-финансовые и банковские организации.

Основные функции, выполняемые данными организациями:

а) регуляция и стабилизация валютно-финансовой сферы;

б) развитие сотрудничества между странами;

в) изучение, анализ и обобщение информации о тенденциях развития и выработка рекомендаций по проблемам мирового хозяйства.

В зависимости от целей и степени универсальности международные валютно-финансовые и кредитные организации подразделяются на следующие виды:

1) Организации, имеющие мировое значение. К ним относятся:

а) Международный валютный фонд (МВФ);

б) группа Всемирного банка: Международный банк реконструкции и развития (МБРР) и три его филиала:

в) Международная ассоциация развития (МАР);

г) Международная финансовая корпорация (МФК);

д) Многостороннее агентство гарантирования инвестиций (МАГИ).

2) Региональные организации. К ним можно отнести, например, Европейский Банк Реконструкции и Развития (ЕБРР).

3) Организации, деятельность которых охватывает какую-либо конкретную сферу мирового хозяйства.

Особо следует выделить глобальный рынок иностранной валюты – FOREX. Данный рынок является самым большим рынком в мире по объему торгов и количеству агентов на нем участвующих. Например, в 1999 году средний объем дневной торговли на FOREX составлял порядка полутора триллионов долларов, а в 2003 году дневной оборот на данном рынке часто превышает 5 триллионов долларов.

Коммерческие банки проводят основной объём валютных операций. В банках держат счета другие участники рынка и осуществляют через них необходимые для своих целей конверсионные и депозитно-кредитные операции. В банках концентрируются совокупные потребности товарных и фондовых рынков в обмене валют, а также в привлечении/размещении средств. Помимо удовлетворения заявок клиентов, банки могут проводить операции и самостоятельно за счёт собственных средств. В конечном итоге, FOREX представляет собой рынок межбанковских сделок.


Валютный курс: его виды и особенности формирования

Валютный курс – цена единицы валюты одной страны, выраженная в единицах валюты другой страны, которая устанавливается в законодательном порядке или складывается на рынке под влиянием спроса и предложения.

Виды валютных курсов:

1) Номинальный валютный курс – это определенная конкретная «цена» национальной валюты при обмене на иностранную и наоборот.

В одних случаях валютный курс показывает цену единицы иностранной валюты, выраженную в единицах отечественной валюты. Например, 30 рублей за доллар.

В других случаях могут пользоваться обратной величиной – ценой единицы национальной валюты, выраженной в единицах иностранной валюты. Например, 0,03 доллара за рубль. Такой показатель в русскоязычной литературе называют девизным курсом.

2) Реальный валютный курс – рассчитывается умножением номинального курса на соотношение уровней цен в двух странах (т.е. с применением паритета покупательной способности валют – ППС).

Большинство валют разных стран торгуются относительно основной мировой валюты – американского доллара. Хотя в настоящее время американский доллар не является резервной валютой, то есть официально установленной для международных расчетов, фактически большинство агентов в мире использует американский доллар для этих целей.

Существуют два основных режима валютного курса: режим плавающего валютного курса и режим фиксированного валютного курса.

1) Плавающим называют такой валютный курс, который устанавливается на рынке валюты в результате взаимодействия спроса и предложения.

В зависимости от того, вмешивается ли Центральный банк страны в торги на рынке валюты, режим называют либо грязным плаванием (dirty floating) – если ЦБ вмешивается в торги, либо чистым плаванием (free floating) – если ЦБ не вмешивается в торги.

2) Фиксированный валютный курс наблюдается, когда ЦБ директивно устанавливает валютный курс либо на некотором уровне, либо в некотором диапазоне.


Если ЦБ жестко устанавливает валютный курс на некотором уровне и гарантирует покупку и продажу валюты по данному курсу, то такой режим называют жёстким фиксингом или жесткой привязкой. Если ЦБ устанавливает некоторые границы изменения валютного курса, в пределах которых валютный курс находится в режиме плавания, и гарантирует агентам то, что валютный курс не выйдет за пределы данных границ, то такой режим валютного курса называется валютным коридором.

Большинство развитых стран (Япония, Великобритания, Швейцария, Канада, Австралия, страны ЕС, и т.д.) имеют плавающий валютный курс. Центральные Банки данных стран периодически вмешиваются в ценообразования своих валют, осуществляя свою собственную политику на рынке валюты.

Большинство развивающихся стран фиксируют свои курсы относительно основных валют (американского доллара, японской йены, английского фунта и т.д.), что в краткосрочном периоде позволяет им добиться макроэкономической стабилизации. В долгосрочном же периоде любой фиксированный курс будет изменен, поэтому долгосрочной стабильности в стране при фиксации валютного курса добиться, обычно не удается.

Валютный курс оказывает большое воздействие на МЭО, так как, в общем виде, он выполняет следующие функции:

а) позволяет производителям данной страны сравнивать издержки производства товаров с ценами мирового рынка. Тем самым валютный курс является одним из ориентиров при осуществлении внешнеэкономических связей, позволяет прогнозировать финансовые результаты экономической деятельности;

б) непосредственно влияет на экономическое положение страны, что проявляется, в частности, в состоянии ее платежного баланса;

в) влияет на перераспределение мирового валового продукта (МВП) между странами.

Валютный курс формируется под влиянием множества факторов:

а) покупательная способность валюты (в которой отражаются средние национальные уровни цен на товары, услуги, инвестиции);

б) темп инфляции в стране;

в) разница в уровнях процентных ставок;

г) состояние платежного баланса;

д) деятельность валютных спекулянтов;

е) валютные интервенции;

ж) степень доверия к валюте;

з) экономическая политика страны.

Валютное регулирование состоит в управлении вышеназванными факторами и проявляется в валютном регулировании и валютном контроле.

Валютное регулирование – деятельность государственных органов по управлению обращением валюты, контролю за валютными операциями, воздействию на валютный курс национальной валюты, ограничению использования иностранной валюты.

В большинстве стран с рыночной экономикой оно используется с целью уравновешивания платежных балансов, изменения структуры импорта либо его ограничения, сокращения платежей за границу, концентрации валютных ресурсов в руках государства для использования их в интересах развития национальной экономики.

Валютное законодательство стран с развитой рыночной системой определяет следующий круг валютных операций, подлежащих валютному регулированию: операции, связанные с международным движением капиталов, внешней торговлей, международными долговыми отношениями, операции с золотом и другими валютными ценностями, а также операции, связанные с развитием таких сфер международных отношений, как туризм, выплата репараций.

В большинстве стран валютное регулирование осуществляется министерствами финансов, в Великобритании и Дании – центральными эмиссионными банками, во Франции и Италии – специальными правительственными учреждениями, ведающими вопросами регулирования валютных операций.

В России законодательство характеризует валютное регулирование в качестве совокупности правовых норм, которые определяют как порядок совершения сделок с валютными ценностями внутри страны, так и порядок ввоза, вывоза, перевода и пересылки из-за границы и за границу национальной и иностранной валюты и других валютных ценностей.


Предусматриваются следующие содержательные и организационные компоненты: защита валюты РФ, права собственности на валютные ценности, внутренний валютный рынок РФ, счета резидентов в иностранной валюте, валютные операции резидентов в РФ, счета нерезидентов в иностранной валюте и в валюте РФ, валютные операции нерезидентов в РФ, Центральный банк РФ как орган валютного регулирования.

Валютный контроль – составная часть валютной политики государства в области организации контроля и надзора за соблюдением законодательства в сфере валютных и внешнеэкономических операций:

– контроль за перемещением через таможенную границу валютных ценностей;

– контроль за валютными операциями;

– контроль за выполнением резидентами обязательств перед государством в иностранной валюте.

В РФ валютный контроль осуществляется Правительством РФ, органами и агентами валютного контроля. (ЦБ РФ, Таможенные органы).



следующая страница >>